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建设项目经济评价方法与参数.pdf

评价中使用的其他判据参数均是参考性质的，项目评价人员可根据具体情况选 用，也可自主测算确定。

2.4财务基准收益率的定义和作用

项目的费用与效益在进行货市化度量过程中，作为项目财务内部收益率基 准值的财务基准收益率，是项目财务可行性和方案比选的主要判据，在本质上 体现了投资者对资金时间价值的判断和对项目风险程度的估计。 不同的投资者对于同一项目的判断不尽相同，所处行业、项目具体特点、 筹资成本差异、对待风险的态度、对收益水平的预期等诸多因素，决定了投资 者必须自主确定其在相应项目上最低可接受的财务收益率。政府作为一类特殊 的投资者，它的财务基准收益率由国家规定。

甘12J7：墙身一加气混凝土砌块.pdf2.5财务基准收益率的测定原则

2.6财务基准收益率的主要测定方法

建设项目财务评价不仅需要一定的参数，更需要大量的实践经验积累和

期的各种数据积累。建设项目的评价方法是在实践中不断发展完善的，参数的 测算方法也需要不断发展完善。 1.资本资产定价模型法。在投资决策中的一项基本原则是投资收益应大于 投资成本。因此，确定投资收益水平的下限就转化为确定投资的资金成本。资 本资产定价模型法（CAPM）是在市场经济环境下普遍采用的资金成本分析方法 之一。它的基本思路是：权益资本的收益由无风险投资收益和风险投资收益 （又称风险溢价）两部分构成，资金投入不同的行业具有不同的风险，因而风险 溢价也不相同。 资本资产定价模型的假设前提是资本可以充分自由流动，所有资产均可以 交易，投资者充分了解有关信息，投资与资产价值均由市场价格（一般通过股 市）反映等。在正常情况下，股票市场各类代表性股票的价格及其变动反映了 各类实业投资收益和市场价值及其变动。通过测算行业投资收益变动与市场总 的投资收益变动的关系，可以分析判断行业投资风险的相对大小。通过测定行 业风险系数可以计算权益资本成本，得出权益投资应达到的最低收益率。 在建设项自财务评价参数测算中，行业财务基准收益率（权益资本）的测 算借鉴采用了资本资产定价模型法的基本思路与计算方法，并依据我国的实际 情况和数据情况变通使用。 无风险投资收益率一般可采用政府发行的相应期限的国债利率，2004年取 2.5%。市场平均风险投资收益率可依据国家有关财政和统计数据测定，2004年 取8%。 2.加权平均资金成本法。加权平均资本成本法（WACC）是在投资决策中 长期形成并普遍采用的方法之一。通常，企业的资本由权益资金和债务资金两 部分构成，二者应具有合理的比例，其中，权益资金成本取决于项目所在行业 的特点与风险，债务资金成本则取决于资本市场利率水平、企业违约风险、所 得税率等因素。 通过测定行业的加权平均资金成本，可以近似得出行业内全部投资的最低 可用折现率，为确定融资前税前行业财务基准收益率提供参考下限。在综合考 感其他方法得出的行业收益率并进行协调后，确定全部投资行业基准收益率的 取值。 加权平均资本成本法中权益资金成本可以通过资本资产定价模型（CAPM） 计算得出。 3.典型项且模拟法。典型项目模拟法是通过选取行业内一定数量有代表性

的、已进入正常生产运营状态的建设项自，进行实际情况调查，对实际实施的 项目进行数据搜集分析，做必要的价格调整，按项目评价方法计算项目的财务 内部收益率。这种分析的前提是项目具有典型性、代表性。在一定数量典型项 目财务内部收益率测算的基础上，确定行业财务收益率的基准值。 4.德尔菲（Delphi）专家调查法。德尔罪（Delphi）专家调查法是测算确定 行业财务收益率的重要方法，这种方法充分利用专家熟悉行业特点、行业发展 变化规律、项目收益水平和具有丰富经验的优势，由一定数量的专家对项目收 益率取值进行分析判断，经过几轮调查逐步集中专家的意见，形成结论性取值 结果。在调查过程中，如果在基本没有人为因素干扰的情况下能形成收敛性的 结论，则这一结论能对基准收益率的取值提供重要参考。 在财务评价参数的测算过程中，无论采用上述何种方法，都要注意在测算 分析的基础上进行必要的调整，最终的取值是综合权衡的结果，而不是简单计 算的结果。

2.7财务基准收益率的选用原则

1.由于项目收益水平与项目产出物价格密切相关，政府对这类项目的产出 物（或服务）价格实行控制与干预，一般情况下，在非市场定价行业的行业基 准收益率是对政府投资收益要求的上限，政府投资这类项目主要目的是履行政 府职能、提供公共服务，而不是为了获取更大的投资收益。 同时，以政府政策导向方法确定的行业财务基准收益率，不是对参与这类 项自的其他投资者的收益要求，参与这类项目的其他投资者更关心政府对这类 项目有什么支持措施，以及投资者的权益投资收益率有多少。其他投资者可以 通过参加政府招标竞争或与政府相关部门协商确定项目的融资与运营方案。 2.一般情况下，项自最低可接受财务收益率由投资者自行确定。投资者可 以在应用前述方法确定财务基准收益率的基础上，根据自身发展战略、经营策 略、项目目标、投资收益的期望、机会成本等因素确定具体项目的最低可接受 财务收益率，作为项目的基准收益率。在投资者自行确定项目的财务基准收益 率的情况下，项目财务基准收益率的取值与用于政府投资项目的行业财务基准 收益率的取值可以相同，也可以不同：前者可以高于后者，也可以低于后者。

2.8总投资收益率和项目资本金净利润率

财务评价中的判据参数主要用于判断项目财务效益高低，比较和筛选项目， 判断项目的财务可行性，具体包括行业财务基准收益率、总投资收益率、资本 金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。有些判据参数表现为单一数值，有 些表现为一段合理区间，使用时应根据投资者的期望和项目特点灵活掌握。

国家行政主管部门统一测定、发布的行业财务基准收益率具有双重作用。 对于政府投资项目来说它是规定性的，是必须采用的；对于社会其他各类投资 项目来说它是参考性的。 除了政府投资项自中作为规定性参数使用的行业基准收益率以外，在财务

2.12利息备付率与偿债备付率

利息备付率、偿债备付率两个参数应测定最低可接受值，最低可接受值的 测定则要参考国际经验和国内行业的具体情况。 由于项目具体情况复杂，不同行业、不同项目的这些参数计算数值存在差 别，因此国家统一组织的测算给出的是行业正常运营情况下这些参数的平均取 值，反映了行业的平均水平，对具体项目的计算判断具有参考价值。这些参数 并不是项目必须要达到的基准值。

2.13行业财务基准收益率的取值

常年份相应指标的数值，也可以是项目运营期内各年的年均数值。 总投资收益率和资本金净利润率这两个参数均为参考性的，投资者可根据 项目的特点及财务评价的目的和要求选用。

2. 9判断项目偿债能力的参数

对筹措了债务性资金（以下简称借款）的项目，为了考察企业能否按期偿 还借款，应进行偿债能力分析。通过计算利息备付率、偿债备付率、资产负债 率、流动比率和速动比率等指标，判断项目的偿债能力。 如果能够得知或根据经验设定所要求的借款偿还期，可以直接计算利息备 付率和偿债备付率指标；如果难以设定借款偿还期，也可以先大致估算出借款 尝还期，再采用适宜的方法计算出每年需要偿还的本金和付息的金额，代人相 应的公式计算利息备付率和偿债备付率指标。需要估算借款偿还期时，可按下 式估算：借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份－开始借款年份+ 当年借款额 需注意的是，该借款偿还期只是为估算利息备付率和 当年可用于还款的资金额 偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并列。 按照有关法规，融资租赁的固定资产视同为购置的固定资产计提折旧。项 目评价中融资租赁费用的支付，即可视作还本付息处理。因此，参考国际金融 师考试教材，条文中的偿债备付率公式（2.9－2）中，在分子和分母上均含有 融资租赁费用一项。 另外需要注意的是，一般情况下，项目财务评价中进行偿债能力分析时 应注重对法人而不是项目的偿债能力进行全面分析。

2. 11若干参数值合理区间的测定

有些参数是以单一数值的形式体现的，如财务基准收益率；而有些参数值 是以“合理区间”的形式体现的，如总投资收益率、资产负债率等。 确定“合理区间”需要根据样本数量而采取不同的方法，“参数”条文中介 绍了“大样本”和“小样本”两种方法。 特别需要说明的是，在确定财务盈利能力参数一一总投资收益率和资本金 净利润率之前，首先要对总资产报酬率和净利润率进行测算。总投资收益率是 在总资产报酬率的基础上测定的；资本金净利润率是在企业年度净利润率的基 础上测定的

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3.3社会折现率的定义、经济含义和作用

项目的国民经济评价，采用费用效益分析方法或者费用效果分析方法。在 费用一效益分析方法中，主要采用动态计算方法，计算经济净现值或者经济内 部收益率指标。在计算项目的经济净现值指标时，需要使用一个事先确定的折 现率。在使用经济内部收益率指标时，需要用一个事先确定的基准收益率做对 比，以判定项目的经济效益是否达到了标准。通常将经济净现值计算中的折现 率和经济内部收益率判据的基准收益率统一起来，规定为社会折现率。 社会折现率在项目国民经济评价中的这种使用，使得它具有双重职能，即： 作为项目费用一效益的不同时间价值之间的折算率，同时作为项目经济效益要 求的最低经济收益率。 作为项目费用一效益不同时间价值之间的折算率，社会折现率反映了对于 社会费用效益价值的时间偏好。社会费用或效益的时间偏好代表人们对于现在 的社会价值与未来价值之间的权衡。社会费用效益的时间偏好在一定程度上受 到社会经济增长的影响，但并非完全由经济增长所决定，而经济增长也并不是 完全由社会投资所带来的。 作为项目经济效益要求的最低经济收益率，社会折现率代表着社会投资所 要求的最低收益率水平。项目投资产生的社会收益率如果达不到这一最低水平 项目不应当被接受。社会投资所要求的最低收益率，理论上认为应当由社会投 资的机会成本决定，也就是由社会投资的边际收益率决定。 由社会资本投资的机会成本所决定的社会折现率，并不一定会等于由社会 时间偏好所决定的社会折现率。一般认为，社会时间偏好率应当低于社会资本 投资机会成本。由于这种偏差的存在，由于社会折现率在项目国民经济评价中 的这种双重作用，使得评价结果不可避免的存在一定的偏差。这是评价方法本 身的局限性所决定的。 作为基准收益率，社会折现率的取值高低直接影响项目经济可行性的判断 结果。社会折现率如果取值过低，将会使得一些经济效益不好的项目投资得以 通过，经济评价不能起到应有的作用。社会折现率取值提高，会使一部分本来

可以通过评价的项目因达不到判别标准而被舍弃，从而间接起到调控投资规模 的作用。 在项目的选优和方案比选中，社会折现率的取值高低会影响比选的结果。 较高的取值，将会使远期收益在折算为现值时发生较高的折减，因此有利于社 会效益产生在近期，但在远期有比较高的社会成本的方案和项目人选，而社会 效益主要产生在远期的项目被淘汰。这可能会导致对评价结果的误导。比如对 生态环境造成破坏的项目，高折现率将未来环境污染的成本负担折减计算。 在实践中，国家根据宏观调控意图和现实经济状况，制定发布统一的社会 折现率，以利于统一评价标准，避免参数选择的随意性。项目评价人员应当充 分理解社会折现率在项目国民经济评价中的作用，理解社会折现率取值对评价 结果的影响，避免对评价结果的误导。

目前公布的社会折现率取值，是以资本的社会机会成本与费用效益的时间 偏好率二者为基础进行测算的结果。 在项目评价中，社会折现率既代表了资金的机会成本，也是不同年份之间 费用效益的折算率。理论上，如果社会资源供求在最优状态平衡，资金的机会 成本应当等于不同年份之间的折算率，但在现实经济中，社会投资资金总是表 现出一定的短缺，资金的机会成本总是高于不同年份之间的费用效益折算率。 司时，由于投资风险的存在，资本投资所要求的收益率总是要高于不同年份折 算率。因此，按照资金机会成本原则确定的社会折现率总是高于按照费用效益 的时间偏好率原确定的数值

3.5现阶段中国社会折现率的取值

目前社会折现率的确定主要有两种基本思路：一种是基于资本的社会机会 成本的方法；另一种是基于社会时间偏好率的方法。 根据一些经济学者的研究，社会时间偏好率可以分解为两部分：纯时间偏 好率、随边际收人递增未来价值的贬值。纯时间偏好率估计约为1%～2%。 我国人均GDP的增长率，长期按7%~8%计，伴随边际收入递增，未来价值 的贬值系数估计为0.5，则随边际收入递增未来价值的贬值估计为3.5%~ 4%。两项合计，社会时间偏好率估计为4.5%~6%。 根据一些数量经济学者的研究，采用生产函数方程，依据我国建国以来经

济发展统计数据，预测我国未来20年以内的社会资本收益率为9%~11%。 考虑到社会资本收益率与社会时间偏好之间的折中，本次推荐的社会折现 率为8%。 对于不同类型的具体项目，应当视项目性质采取不同的社会折现率，比如 对于交通运输项目的社会折现率要比水利工程项目高。对于一些特殊的项目 主要是水利工程、环境改良工程、某些稀缺资源的开发利用项目，采取较低的 社会折现率，可能会有利于项目的选优和方案优化。 本次社会折现率的取值，没有采用不同行业使用不同社会折现率的方案。 但对于远期收益较大的项目，允许对远期效益计算采取较低的折现率。 对于永久性工程或者受益期超长的项目，比如水利设施等大型基础设施和 具有长远环境保护效益的工程项目，宜采用低于8%的社会折现率。对于超长期 项目，社会折现率可用按时间分段递减的取值方法。 以水利项自目和环境保护项目为例，实际上，水利及环境的远期效益价值本 身是我们在目前的认识水平下难于判断的，从资源的稀缺性考虑，水利资源和 环境资源的价值是会随着时间的推移不断增长的，某些不可再生资源，其价值 增长速度甚至会高于国民经济增长的速度。因此，超长期以后的费用和效益的 现值计算，不应当仅仅由社会折现率来调整，而更应当着眼于对费用效益价值 本身的估算。 发达国家近年来有将社会折现率取值降低的趋势。较早年份制定的社会折 现率较高，近年修订的折现率较低。世界银行、亚洲开发银行等国际组织为发 展中国家使用的社会折现率较高，发展中国家制定的社会折现率也较高。可以 这样认为，我国目前属于较先进的发展中国家。 有关国家和组织的社会折现率见表3.5。

表3.5部分国家和组织的社会折现率

济发展统计数据，预测我国未来20年以内的社会资本收益率为9%~11%。 考虑到社会资本收益率与社会时间偏好之间的折中，本次推荐的社会折现 率为8%。 对于不同类型的具体项目，应当视项目性质采取不同的社会折现率，比如， 对于交通运输项目的社会折现率要比水利工程项目高。对于一些特殊的项目， 主要是水利工程、环境改良工程、某些稀缺资源的开发利用项目，采取较低的 社会折现率，可能会有利于项目的选优和方案优化。 本次社会折现率的取值，没有采用不同行业使用不同社会折现率的方案。 但对于远期收益较大的项目，允许对远期效益计算采取较低的折现率。 对于永久性工程或者受益期超长的项目，比如水利设施等大型基础设施和 具有长远环境保护效益的工程项目，宜采用低于8%的社会折现率。对于超长期 项目，社会折现率可用按时间分段递减的取值方法。 以水利项目和环境保护项目为例，实际上，水利及环境的远期效益价值本 身是我们在目前的认识水平下难于判断的，从资源的稀缺性考虑，水利资源和 环境资源的价值是会随着时间的推移不断增长的，某些不可再生资源，其价值 增长速度甚至会高于国民经济增长的速度。因此，超长期以后的费用和效益的 现值计算，不应当仅仅由社会折现率来调整，而更应当着眼于对费用效益价值 本身的估算。 发达国家近年来有将社会折现率取值降低的趋势。较卓年份制定的社会折 现率较高，近年修订的折现率较低。世界银行、亚洲开发银行等国际组织为发 展中国家使用的社会折现率较高，发展中国家制定的社会折现率也较高。可以 这样认为，我国目前属于较先进的发展中国家。 有关国家和组织的社会折现率见表3.5。

表3.5部分国家和组织的社会折现率

3.6影子汇率的定义、经济含义及作用

影子汇率是指单位外汇的经济价值，区分于外汇的财务价格和市场价格。 在项目国民经济评价中使用影子汇率，是为了正确计算外汇的真实经济价值 影子汇率代表着外汇的影子价格。 影子汇率是项目国民经济评价的重要参数，应当由国家统测定发布，并 且定期调整。影子汇率的发布有两种形式，一种是直接发布影子汇率，另一种 则是将影子汇率与国家外汇牌价挂钩，发布影子汇率换算系数。

7影子汇率的测定原则、测定方法

世界上对于影子汇率的研究较多，存在着多种理论上和实践中产生的影子 汇率测定方法。 依照影子价格的基本理论，影子汇率也就是外汇的影子价格，应当等于外 汇的社会边际成本或边际贡献。是国家每增加或减少一单位的外汇收人所需要 付出或节约的社会成本，或者是所增加的这一单位外汇收人对社会的边际贡献。 在现有的外汇收支状况下，国家在现有水平上增加一个单位的外汇收入 可以用于增加进口或者减少出口。一般认为，在边际上，这一单位外汇中将有 部分用于增加进口，另一部分用于减少出口。有多少用于进口，多少用于出 口，要取决于国家外贸的进出口弹性。用于增加进口，可以增加国内消费或投 资，获得社会经济效益。用于减少出口，可以减少国内生产出口产品的资源消 耗，减少社会资源消耗费用。个单位外汇的社会经济价值，取决于其用于增 加进口而获得的社会经济效益与减少出口获得的社会资源消耗费用节省两部分 之和。增加进口的社会经济效益应当以使用者的支付意愿定价。减少出口节省 的社会资源消耗费用由这些社会资源的社会经济价值决定，应当也决定于这些 资源的社会使用者的支付意愿。基于这种理论，影子汇率可以采取以下测算 公式。

PD; PD, PC i=1

式中SER影子汇率； f一一边际上增加单位外汇时将用于进口i货物的那部分外汇； X一一边际上增加单位外汇时将导致减少出口i货物的那部分外汇； PD一一i货物的国内市场价格（人民币计价）； PC，一一i货物的进口到岸价格（人民币计价）； PF一i货物的出口离岸价格（人民币计价）。 J与X，代表边际上单位外汇使用与各种进出口货物的分配权重，其总和 为1。 如果外汇的边际成本等于边际贡献，那么国家的外汇收支应当处于可以由 市场自动平衡的状态，即外汇收支处于均衡状态，这种可以使外汇收支平衡的 汇率称为均衡汇率。影子汇率的一种理论上的确定方法是以均衡汇率为基础的 由于国家的外汇收支并没有处于市场自动平衡的状态，国家外汇牌价相对于影

子汇率存在着差异。外汇牌价与影子汇率之间的差异，一方面来自外汇牌价对 均衡汇率的扭曲，一方面来自进出口关税带来的扭曲。采用均衡汇率理论测定 影子汇率的方法可以用以下公示表示：

SER = W, ×BER ×(1 + T。) + W. × BER ×(1 + T))

式中SER 影子汇率； BER 均衡汇率； T。一出口补贴率; 进口税率； 进口价格弹性； U。一一出口价格弹性； Q:一 进口总额； Q。一出口总额。 均衡汇率需要通过一定的模型估算。实践中，影子汇率的测定还存在多种 实用的简化方法： 1.采用进出口平均关税率确定影子汇率； 2.采用进出口贸易逆差确定影子汇率； 3.以出口换汇成本确定影子汇率； 4.黑市汇率通常也可以给出影子汇率的一定取值界限参考。 实践中大多采用以外汇牌价乘以影子汇率换算系数得到影子汇率的方法。 影子汇率换算系数是影子汇率与国家外汇牌价的比值，可以直观地反映外汇影 子价格相对于官方汇率的溢价比例，反映国家外汇牌价对于外汇经济价值的低 估比率。 影子汇率换算系数在项目国民经济评价中用于计算外汇影子价格，直接或 间接地影响项目的进出口货物价值。

3.8影子汇率换算系数的取值

作为项目国民经济评价的重要参数，影子汇率的取值对于项目决策有着重

要的影响。影子汇率转换系数取值较高，反映外汇的影子价格较高。外汇的影 子价格高，表明项目使用外汇时的社会成本较高，而项目为国家创造外汇收入 时的社会价值较高。对于那些主要产出物是外贸货物的项目，影子汇率较高 将使得项目收入的外汇经济价值较高。而对于投入物中有较大进口货物的项目， 外汇影子价格较高，使得项目投人外汇的社会成本较高。 影子汇率的取值，在项目评价中，可以影响项目进出口的择。项目投资 中使用进口设备或原材料，与国产设备或原材料比较时，如果影子汇率取值较 高，进口设备或原材料的社会成本较高，国产设备或原材料社会成本相对较低 有利于方案选择中选用国产设备或原材料。 《方法与参数》第二版中影子汇率换算系数取值为1.08。实际使用中，很多 情况下，进口货物的影子价格计算值会低于财务价格，主要因为财务价格中含 有进口关税和增值税，而影子价格中不再单独计算进口关税和增值税，仅以影 子汇率乘以进口货物的到岸价加上国内贸易费用和运输费用。 本次在对影子汇率的专项研究中，对我国近年的历史均衡汇率和进出口关 税和补贴导致贸易扭曲对影子汇率造成的影响进行了定量分析，最终提出我国 1994年至2001年的影子汇率转换系数平均值约为1.04。 根据专题中对均衡汇率的研究结果，考虑到我国进出口关税和补贴，我国 的影子汇率转换系数取值应当为1.04。即外汇牌价乘以1.04等于影子汇率。如 果再考虑到进口增值税税率一般为17%，出口产品通常免征增值税。再考虑非 贸易外汇收支不征收增值税，非贸易外汇收支占我国外汇收支一定比例，最 影子汇率换算系数取值为1.08。 目前存在人民币升值的呼声，有人认为我国的外汇牌价低估了人民币的币 值，均衡汇率数量模型的分析也得出了类似的结论。但是，外汇牌价与影子汇 率的作用不同，价值含义也不同。外汇牌价用于实际经济活动的货币兑换，是 在有进出口关税和增值税的环境下进行，关税、增值税对于外汇收支均衡及其 价格存在作用，在有关税、增值税条件下的外汇均衡价格应当低于无关税、增 值税条件下的价格。影子汇率用于估算建设项目未来进出口货物的影子价格 这种价格应当考关税增值税的影响，应当考虑进出口货物的口岸价与国内市 场价格的差异。如果采用有关税、增值税条件下的外汇均衡汇率作为项目评价 的影子汇率，汇率中没有包含关税增值税的影响，外汇价值估计偏低，项目进 口货物的影子价格将会低于国内市场价格，评价中将会产生扩大选择进口的 误导。

3. 9 ~3. 11影子工资的组成及计算公式

影子工资是指建设项目使用劳动力、耗费劳动力资源而使社会付出的代价， 在建设项目国民经济评价中以影子工资计算劳动力费用。影子工资按下式计算： 影子工资=劳动力机会成本+新增资源消耗 劳动力机会成本系指劳动力在本项自被使用，而不能在其他项目中使用而 被迫放弃的劳动收益。 新增资源消耗系指劳动力在本项目新就业或由其他就业岗位转移来本项目 而发生的社会资源消耗，这些资源的消耗并没有提高劳动力的生活水平。

3.12影子工资换算系数的取值

3.13土地影子价格的定义和作用

土地是重要的经济资源，国家的土地资源是有限的，国家对建设项目使用 土地实行政府管制，土地使用价格受到土地管制的影响，可能并不能反映土地 的真实价值。项目的经济评价中应当正确地估计土地资源的价值。 土地影子价格代表对土地资源的真实价值衡量，在项目的国民经济评价中 要正确衡量土地资源的影子价格，提高土地资源的利用效率，

3.14土地影子价格的组成及计算方法

项目使用土地，占用了国家的土地资源，应当计算由此所带来的费用。按 照项目国民经济评价的基本方法，土地的影子价格应当等于土地的机会成本加 上土地转变用途所导致的新增资源消耗。即：

在项目的国民经济评价中，占用土地的机会成本和新增资源消耗应当充分 古计。项目占用的土地位于城镇与农村，具有不同的机会成本和新增资源消耗 构成，要采取不同的估算方法。

3.15城镇土地影子价格的确定

国家实行土地出让制度，建设项目从国家取得出让土地使用权，出让土地 采取三种方式：协议出让、公开招标或拍卖，三种出让方式形成了三种土地出 让价格，即：协议价格、招标价格和拍卖价格。 国家在城镇土地出让中，逐步引人市场机制，遂步建立由市场机制决定土 地价格。项目使用城镇出让土地使用权，如果是通过政府公开招标、拍卖取得 的，土地使用权出让的招标价格、拍卖价格，可以认为已经是由市场决定的价 格，作为项目使用土地的影子价格。尽管土地招标中，并不一定是出价最高者 能中标，但是评标总是在各种条件的优劣中进行平衡优化选择，目的是促使土 地得到最好的利用，因此土地的招标价格可以近似认为是竞争机制的结果。公 开拍卖则是由市场竞价决定土地出让价格，应当更能充分体现市场竞争。但如 果有证据表明，在招标、拍卖过程中，存在影响市场公平交易价格的因素，交 易价格可能显著偏离正常的市场交易价格，影子价格应当重新估价。 建设项目使用城市土地，如果是以协议出让方式取得，则协议地价由出让 方和受让方“一对一”地谈判形成。协议地价不是由土地市场供需状况和土地

预期收益决定的，而是取决于供需双方的动机。双方的动机可能较为复杂，最 终的协议价格可能会大大偏离公开市场交易所应有的价格，因而不能作为影子 价格。协议地价不能自动地被认为可以代表土地的影子价格，而是要将协议地 价与同类土地的公平交易价格进行比较后，方可据以确定以协议出让方式取得 的土地的影子价格。 依法取得的出让土地使用权，在法律许可的范围内，可以在市场上转让。 以土地转让方式取得的土地使用权，其影子价格可能等于转让价格，也可能不 等于其转让价格。 我国各城市先后制定了土地出让基准地价，按土地分级对土地出让地价规 定了计算的基准出发值，在具体地块的招标出让中，作为出让底价计算的基础。 实际交易中，依地块的不同和交易条件的不同，每宗地块的成交地价可能不同 程度地高于或低于基准地价。如果没有类似的市场交易价格可以作为参考，测 定项目地块的影子价格时，各城市制定的分级土地基准地价可以作为估算土地 影子价格的基准出发值，按照当地对具体地块出让价格的修正方法【书签版】辽2006J115：ZL保温系统墙体构造，估算项自 使用地块的影子价格。

3.16农村土地影子价格的确定

项目使用的农村土地，般是来自政府征用的农村农民集体所有的土地。 政府征用农民的土地，被征用土地的农民失去土地，需要由政府重新安置，安 置新的居住房屋，安排新的就业，使农民获得新的生活资料来源。政府征用农 民土地，要向农民支付征地补偿费用，包括：耕地补偿费、青苗补偿费、地上 建筑物补偿费、安置补助费等。这些征地补偿费，通常全部或者部分由项目建 设方向政府交付。除此之外，项目建设方还要向政府缴纳征地管理费、耕地占 用税、耕地开垦费、土地管理费、土地开发费等其他费用。 项目征用农村土地，土地征用费中的耕地补偿费及青苗补偿费应视为土地 机会成本，地上建筑物补偿费及安置补助费应视为新增资源消耗，征地管理费、 耕地占用税、耕地开垦费、土地管理费、土地开发费等其他费用应视为转移支 付，不列为费用。 项目所支付的征地费中，耕地补偿费、青苗补偿费、安置补助费等的确定 如与农民进行了充分的协商，能够充分保证农民的应得利益，则土地影子价格 可按土地征地费中的相关费用确定。如果没有与农民进行充分协商，导致相应 的补偿和安置补助费低于市场定价，不能充分保证农民利益，则土地影子价格

应参照当地正常征地补助标准进行调整。 如果项自建设方支付给政府的耕地补偿费、青苗补偿费、安置补助费等没 有全部覆盖政府实际支付的补偿费用，政府另外以货市或非货市形式对农民进 行补偿，则相应的土地影子价格应当根据政府的额外补偿进行调整。 在测定农村土地的机会成本时，需要测定土地未来的净产出，将未来各年 的净产出贴现加和，以所有可能的最大净产出的现值之和作为土地的机会成本。 本次参数测算中，专业机构对我国部分省市的各类农、林、畜牧业的净产出也 进行了统计分析。 土地具有不可移动性，土地的区位对于土地价值有着决定性的影响，不同 地理位置，价值可能相差很大。甚至相邻的两块土地，价值差异也可能会很大。 每块土地的影子价格也应当具体情况具体分析，不能简单套用已有的数据（部 分市县土地影子价格参考表见表3.16）。

①上述不同市县、不同土地用途、不同土地级别的影子价格主要是依据2000年土地收益、土地市场 价格、成本等资料测算得到的。 ②对于不同市县商业用地和住宅用地的土地影子价格主要采用了收益法和市场比较法进行了测算。 对于有收益的土地采用了收益法；对于存在规范市场交易价格的，采用了市场比较法。 ③对于不同市县工业、公共设施用地的土地影子价格主要采用了成本法和基准地价修正法进行了测 算。对于能搜集到征地、土地开发成本等资料的市县，主要采用成本法进行测算土地影子价格： 对于有基准地价的区域主要采用了基准地价修正法进行测算。 ④不同的土地级别主要依据各地按照《城镇土地分等定级规程》所划分的土地级别。根据《城镇土 地分等定级规程》的要求，不同土地级别是指依据城镇内土地质量、区位条件等的不同而划分的 不同区域。 ③不同的土地用途主要是依据现行土地用途分类，结合实际工作中的主要用途类型确定的商业、工 业、住宝等，其他用途则可以参照这三种用途中的一种

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此外，同济大学黄渝祥、清华大学经济管理学院蔚林巍、北京 有色治金设计研究总院李巧雪、交通部水运规划设计院邢国江、北 京商山一览科技咨询有限公司张鹏同志参加了部分工作。